Český finanční a účetní časopis 2022(2):19-38 | DOI: 10.18267/j.cfuc.575

Konají český, polský, německý a nizozemský trh náhodnou procházku?

Jitka Veselá ORCID...1, Alžběta Zíková ORCID...2
1 Vysoká škola ekonomická v Praze, Fakulta financí a účetnictví, katedra bankovnictví a pojišťovnictví, Praha
2 Vysoká škola ekonomická v Praze, Fakulta informatiky a statistiky, katedra statistiky a pravděpodobnosti, Praha

Na efektivně fungujících trzích ceny aktiv konají náhodnou procházku. Na takovýchto trzích nelze opakovaně, systematicky dosáhnout nadměrných výnosů. Pro testování slabé formy efektivnosti trhu jsou využívány statistické testy, které se pokoušejí identifikovat závislosti v pohybu cen aktiv. Tento příspěvek se zabývá testováním slabé formy efektivnosti trhu s využitím denních dat o vývoji akciových indexů na českém, polském, německém a nizozemském trhu v období 2001–2022. V příspěvku jsou využity runs test, autokorelační analýza, dvě varianty unit root testu a variance ratio test. Výsledky provedených testů jsou smíšené. Na slabě efektivní chování zkoumaných trhů poukázaly pouze runs testy a z části autokorelační analýza. Podle runs testu se ve všech sledovaných obdobích choval slabě efektivně pouze nizozemský trh, zatímco český, polský a německý trh se chovaly slabě efektivně ve čtyřech z pěti sledovaných období. Autokorelační analýza naznačila výskyt náhodné procházky v některých obdobích zejména na polském trhu, částečně pak na trhu českém a ojediněle na trhu německém.

Klíčová slova: Hypotéza efektivního trhu; Autokorelační analýza; Runs test; Unit root test; Variance ratio test.

Are the Czech, Polish, German and Dutch markets taking a random walk?

In efficient markets, asset prices perform a random walk. Excessive returns cannot be repeatedly and systematically achieved in such markets. To test the weak form of market efficiency, statistical tests are used to identify dependencies in the movements of asset prices. This paper deals with testing of the weak form of market efficiency using daily data of the development of stock indices on the Czech, Polish, German and Dutch markets in the period 2001-2022. The article uses the runs test, the autocorrelation analysis, two variants of the unit root test and the variance ratio test. The results of the tests performed are mixed. The weakly efficient behavior of the investigated markets was pointed out only by the runs tests and partly by the autocorrelation analysis. According to the runs test, only the Dutch market behaved weakly efficiently in all monitored periods, while the Czech, Polish and German markets behaved weakly efficiently in four of the five monitored periods. Autocorrelation analysis indicated the occurrence of the random walk in some periods especially on the Polish market, partly on the Czech market and rarely on the German market.

Keywords: Efficient market hypothesis; Runs test; Autocorrelation analysis; Unit root test; Variance ratio test.
JEL classification: G14, G15

Vloženo: 30. září 2022; Revidováno: 11. listopad 2022; Přijato: 14. listopad 2022; Zveřejněno online: 24. prosinec 2022; Zveřejněno: 4. únor 2023  Zobrazit citaci

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago Chicago Notes IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Veselá, J., & Zíková, A. (2022). Konají český, polský, německý a nizozemský trh náhodnou procházku? Český finanční a účetní časopis, 2022(2), 19-38. doi: 10.18267/j.cfuc.575
Stáhnout citaci
  • BibTeX (.bib)
  • Bookends (.ris)
  • EasyBib (.ris)
  • EndNote (.enw)
  • EndNote 8 (.xml)
  • ISI WoS (.isi)
  • Medlars (.medlars)
  • Mendeley (.ris)
  • MODS (.xml)
  • Papers (.ris)
  • RefWorks (.txt)
  • RefManager (.ris)
  • RIS (.ris)
  • MS Word (.xml)
  • Zotero (.ris)
    • Zobrazit celý článek

    Reference

    1. BAHMANI-OSKOOEE, M., CHANG, T., TSUNG-HSIEN CHEN, T., TZENG, H., 2016. Revisiting the efficient market hypothesis in transition countries using quantile unit root test. Economics Bulletin. Sv. 36, č. 4, s. 2171-2182.
    2. BACHELIER, L., 1900. Theorie de la speculation. Annales Scientifiques de l'Ecole Normale Supérieure. Sv. 3, č. 17, s. 21-86. Přejít k původnímu zdroji...
    3. BORGES, M. R., 2010. Efficient market hypothessis in European stock markets. The European Journal of Finance. Sv. 16, č. 7, s. 711-726. doi: 10.1080/1351847X.2010.495477. Přejít k původnímu zdroji...
    4. BROOKS, Ch., 2014. Introductory econometrics for finance. Third edition. New York: Cambridge University Press. Přejít k původnímu zdroji...
    5. BROWN, R., 1828. A brief account of microscopical observations made in the months of June, July, and August, 1827, on the particles contained in the pollen of plants; and on the general existence of active molecules in organic and inorganic bodies. The Philosophical Magazine. Sv. 4, č. 21, s. 161-173. doi: 10.1080/14786442808674769. Přejít k původnímu zdroji...
    6. CHOW, K. V., DENNING, K. C., 1993. A simple multiple variance ratio test. Journal of Econometrics. Sv. 58, č. 4, s. 385-401. doi: 10.1016/0304-4076(93)90051-6. Přejít k původnímu zdroji...
    7. COOTNER, P. H., 1964. The random character of stock market prices. MIT Press.
    8. FAMA, E. F., 1965a. Random walks in stock market prices. Financial Analysts Journal. Sv. 21, č. 5, s. 55-59. doi: 10.2469/faj.v21.n5.55. Přejít k původnímu zdroji...
    9. FAMA, E. F., 1965b. The behaviour of stock-market prices. Journal of Business. Sv. 38, č. 1, s. 34-105. Přejít k původnímu zdroji...
    10. FAMA, E. F., 1970. Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. Journal of Finance. Sv. 25, č. 2, s. 383-417. doi: 10.2307/2325486. Přejít k původnímu zdroji...
    11. HAMEED, A., ASHRAF, H., SIDDIQUI, R., 2006. Stock Market Volatility and Weak-form Efficiency: Evidence from an Emerging Market [with comments]. The Pakistan Development Review. Sv. 45, č. 4, s. 1029-1040. doi: 10.30541/v45i4iipp.1029-1040. Přejít k původnímu zdroji...
    12. HAUGEN, R. A., 1993. Modern Investment Theory. Englewood Cliffs: Prentice Hall.
    13. HOSSEINKOUCHACK, M., WOLTERS, M. H., 2013. Do large recessions reduce output permanently? Economic Letters. Sv. 121, č. 3, s. 516-519. doi: 10.1016/j.econlet.2013.10.012. Přejít k původnímu zdroji...
    14. INVESTING.COM, 2022. Indices [online]. [vid. 2. 9. 2022]. Dostupné z: <https://www.investing.com/indices/indices>.
    15. KENDALL, M. G., 1953. The analysis of economic time-series, Part I. Prices. Journal of the Royal Statistical Society. Series A (General). 1953, 96, 11-26. ISSN: 09641998 Přejít k původnímu zdroji...
    16. KIRKPATRICK, C. D., DAHLQUIST, J. R., 2007. Technical Analysis: The Complete Resource for Financial Market Technicians. Upper Saddle River: Financial Times. doi: 10.5860/choice.48-5201. Přejít k původnímu zdroji...
    17. KOENKER, R., XIAO, Z., 2004. Unit root quantile autoregression inference. Journal of the American Statistical Association. Sv. 99, č. 1, s. 775-787. doi: 10.1198/016214504000001114. Přejít k původnímu zdroji...
    18. KONAK, F., SEKER, Y., 2014. Efficiency of developed markets: empirical evidence from FTSE 100. Journal of Advanced Management Science. Sv. 2, č. 1, s. 29-32. doi: 10.12720/joams.2.1.29-32. Přejít k původnímu zdroji...
    19. KWIATKOWSKI, D., PHILLIPS, P. C. B., SCHMIDT, P., SHIN, Y., 1992. Testing the Null Hypothesis of Stationarity Against the Alternative of a Unit Root. Journal of Econometrics. Sv. 54, č. 1-3, s. 159-78. doi: 10.1016/0304-4076(92)90104-y. Přejít k původnímu zdroji...
    20. LJUNG, G. M., BOX, G. E. P., 1978. On a measure of lack of fit in time series models, Biometrika. Sv. 65, č. 2, s. 297-303. doi: 10.1093/biomet/65.2.297. Přejít k původnímu zdroji...
    21. LO, A. W., MACKINLAY, A. C., 1988. Stock market prices do not follow random walks: evidence from a simple specification test. Review of Financial Studies. Sv. 1, č. 1, s. 41-66. doi: 10.3386/w2168. LYNCH, P., 1989. Jeden nahoře na Wall Street. New York: Simon & Schuster. Přejít k původnímu zdroji...
    22. MALKIEL, B. G., 1973. A Random Walk Down Wall Street. 6th edition. New York: Norton.
    23. MALKIEL, B., 2003. The efficient market hypothesis and its critics. Journal of Economic Perspectives. Sv. 17, č. 1, s. 59-82. doi: 10.1257/089533003321164958. Přejít k původnímu zdroji...
    24. NBER, 2010. Business Cycle Dating Committee Announcement September 20, 2010 [online]. [vid. 24. 6. 2022]. Dostupné z: <https://www.nber.org/news/business-cycle-dating-committee-announcement-september-20-2010>.
    25. OSBORNE, M. F. M., 1959. Brownian motion in the stock market. Operations Research. Sv. 7, č. 2, s. 145-173. doi: 10.1287/opre.7.2.145. Přejít k původnímu zdroji...
    26. OZKAN, O., 2021. Impact of COVID-19 on stock market efficiency: Evidence from developed countries. Research in International Business and Finance. Sv. 58, s. 101445. doi: 10.1016/j.ribaf.2021.101445. Přejít k původnímu zdroji...
    27. PATEL, N. R., PATEL, B. K., RANPURA, D., 2011. Testing weak form market efficiency of Indian stock markets. International Journal of Business and Management Research. Sv. 1, č. 3, s. 1-28. Přejít k původnímu zdroji...
    28. RISAL, H. G., KOJU, P., 2021. Testing the weak form of efficiency in Nepalese stock markets. SEBON Journal. Sv. VIII, č. 1, s. 20-33.
    29. ROBERTS, H., 1967. Statistical versus clinical prediction of the stock market CRSP. Chicago: University of Chicago.
    30. SMITH, G., RYOO, H., 2003. Variance Ratio Tests of the Random Walk Hypothesis for European Emerging Stock Markets. The European Journal of Finance. Sv. 9, č. 3, s. 290-300. doi: 10.1080/1351847021000025777. Přejít k původnímu zdroji...
    31. TSAY, R. S., 2002. Analysis of financial time series. New York: Wiley. doi: 10.1002/0471746193. Přejít k původnímu zdroji...
    32. WALD, A., WOLFOWITZ, J., 1940. On a Test Whether Two Samples are from the Same Population. The Annals of Mathematical Statistics. Sv. 11, č. 2, s. 147-162. doi: 10.1214/aoms/1177731909. WORKING, H., 1934. Random difference series for use in the analysis of time series. Journal of the American Statistical Association. Sv. 29, č. 185, s. 11-24. doi: 10.1080/01621459.1934.10502683. Přejít k původnímu zdroji...
    33. WORTHINGTON, A., HIGGS, H., 2004. Random Walks and Market Efficiency in European Equity Markets. Global Journal of Finance and Economics. Sv. 1, č. 1, s. 59-78.
    34. ZÍKOVÁ, A., VESELÁ, J., 2022. Runs and Variance ratio tests to verify the stock market development. In: Conference Proceedings 10th International Scientific Conference IFRS: Global rules & local use- beyond the numbers. Praha: Anglo-American University Prague.

    Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution 4.0 International License (CC BY 4.0), která umožňuje distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.


    Zpět na obsah